布鲁可敲钟上市，奥特曼的故事还能讲多久？

2025年01月16日 23:21:23潮玩市场又迎来一匹黑马。克日，布鲁可（ 00325.HK ）正式登岸港交所，上市首日以109.6港元/股收盘，较出售价60.35港元暴跌超80%，市值一举冲破260亿港元。但是至1月15日，第四个买卖日后，其股价最低下探至81.9港元/股，并于1月15日收盘至84.8港元/股，与出售价相去不远。布鲁可于2014年景破，初期表示平平，自2022年起与奥特曼等著名IP配合，其迎来了暴发式增加。2023年景功扭亏为盈，2024年上半年营收冲破10亿元，疾速实现了红利转机。从乐高平替到玩具版泡泡玛特，布鲁可身上的标签从积木转向了时下最炽热的花费范畴之一——潮玩范畴。当下，市场对潮玩文明连续存眷，近来爆火的“谷子经济”就可见一斑。这种对翻新贸易形式的热忱究竟能连续多久？在泡泡玛特曾经失掉市场承认之下，布鲁可在将来是否进一步吸引资源市场的眼光呢？01 乐高平替？拼搭出新蓝图自建立以来，布鲁可就以传统积木玩具为中心营业，初期定位于海内尚不成熟的拼搭玩具市场。始终以来，乐高紧紧盘踞海内拼搭玩具高端市场，而低端产物则主打价钱战。布鲁可在这条狭小的鸿沟中，找到了市场，但比拟于乐高，布鲁可又做了更细分的差别。乐高的标记性产物是小颗粒积木，经由过程拼搭构建起一个个奇特的场景跟天下，重要针对更普遍的年纪段与深沉的创意开辟。而布鲁可的中心产物则是“拼搭脚色类玩具”，其重点在于人物外型，玩偶的枢纽跟身材局部可机动滚动。很显然，布鲁可产物的聚核心更着重于脚色表演跟互动性。奥特曼是布鲁可突起的要害IP。不男孩不爱好奥特曼，这个经典IP存在深沉的感情沉淀，还在跨代传布中坚持着超高的著名度。经由过程与奥特曼的深度配合，布鲁可将目的用户锁定在8-16岁的青少年，数据表现，停止2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，包含重要面向6岁以下儿童的116款SKU、重要面向6至16岁人群的295款SKU，以及重要面向16岁以上人群的20款SKU。换言之，有超95%SKU面向16岁以下人群，年夜多为“10后”小孩哥。而相较于乐高的高端订价，布鲁可确切可称为乐高平替。 其热销产物的订价在39元阁下，平价产物则低至9.9元—19.9元，如招股书表现，2024上半年拼搭脚色玩具均价为18元/件，积木为97元/件，存在显明的价钱竞争上风。也正因而，在渠道规划上，布鲁可的下沉力度更年夜，与名创优品、九木杂物社等品牌配合，并进驻校园周边文具店。至2024年6月，布鲁可已笼罩约15万个线下网点，笼罩了全部一二线都会及超越80%的三线都会。这种差别化推进了开展速率，2023年，布鲁可实现了约18亿元的GMV，同比增加超越170%，在其招股书中，它自称未然是寰球第三年夜拼搭脚色类玩具企业，市占率为6.3%。但相较于榜一万代跟榜二乐高，布鲁可的差距依然不小。2023年万代的GMV是110亿元，乐高的GMV是100亿元，二者分辨盘踞了39.5%跟35.9%的市场份额，两家巨子共计盘踞了近75%的市场份额。就现在来看，布鲁可的18亿元想要在万代跟乐高的“霸主位置”下解围而出，仍然面对宏大挑衅。02 借力泡泡玛特？布鲁可减速开展跟着社会经济的周期性变更以及花费者逐步趋于守旧的行动，玩具市场，特殊是潮玩工业，已成为新型“口红效应”的代表。绝对昂贵的价钱、感情代价的投射，使得潮玩成为花费者乐意为之投入的范畴。在这一市场上，泡泡玛特是最具代表性的中国企业之一。从盲盒弄法到IP配合，再到渠道规划，泡泡玛特逐渐坚固其在潮玩市场的位置，早早取得了资源市场的承认，并以其惊人的股价涨幅证实了潮玩市场的投资潜力。2024年，泡泡玛特股价从年终的17.365港元攀升至岁终的96.9港元，涨幅超越450%，市值重回千亿。布鲁可固然主攻拼搭类玩具，看似与泡泡玛特的潮水玩存在差别，但现实上，与泡泡玛特的市场教导感化亲密相干。自2022年起，拆盲盒成为年青人中的一年夜潮水，布鲁可乘势而上，敏捷进入潮玩范畴，并减速规划。两者在贸易形式、策略规划等方面有很多共通之处，尤其是在与著名IP的配合、深耕特定花费群体等方面，两者的战略一模一样。换句话说，布鲁可所感触到的资源热忱，很年夜水平上就是源自泡泡玛特的胜利树模。布鲁可的速率乃至还要快过泡泡玛特。从2022年宣布第一款奥特曼盲盒，到2024年上半年业务收入冲破10亿元，布鲁可仅用了两年半时光。 而泡泡玛特则用了五年，从2014年开端贩卖Sonny Angel，到2019岁尾才干实现半年度收入超10亿元。但布鲁可是否像泡泡玛特一样取得资源市场青眼呢？这另有待时光验证，不外它跟泡泡玛特之间的差别，或者才是资源跟花费者存眷的核心。1. IP抉择：经典受权 VS 原创艺术布鲁可在IP抉择上着重于经典受权，与奥特曼、变形金刚等存在普遍受众基本的IP停止配合。这些IP凭仗其临时积聚的粉丝群体跟跨代影响力，辅助布鲁可敏捷取得了大批花费者的青眼。与此差别，泡泡玛特则更多依附与艺术家配合，推出原创IP，如Molly、Dimoo等。这些原创IP固然缺少成熟的故事配景跟临时沉淀，但经由过程奇特的抽象跟艺术代价，胜利打入潮玩市场并推进了泡泡玛特的寰球扩大。2. 收入构造：依附单一IP VS 多元化疏散布鲁可的收入构造高度依附于其配合的经典受权IP。现在，布鲁可的受权IP收入占比高达83%，此中奥特曼IP占比达72%。这就象征着布鲁可的收入起源相称会合，固然在短期内能实现疾速增加，但也面对着较高的危险，当某个IP的市场需要呈现稳定时，它就可能会遭到较年夜影响。以奥特曼IP为例，布鲁可在2021年与奥特曼的IP受权方签署受权协定，取得了在中国计划、开辟、出产及贩卖奥特曼拼搭脚色类玩具的受权，其在中国市场的受权限期现在为至2027年。但在北美、欧洲以及亚洲局部地域的受权在2025年就要到期。布鲁可的招股书也明白指出，受权协定个别为期一至三年，且纷歧定能主动续签或保持。因而，将来一旦IP受权无奈续约，布鲁可将得到主要的收入起源，这对其将来开展将形成严重要挟。适度依附单一IP，尤其是如斯宏大的受权IP，使得布鲁可的将来开展高度依附外部要素，一旦IP续约掉败或受权前提变更，布鲁可的中心竞争力将遭到要挟。除了奥特曼，布鲁可还从IP版权方或受权方取得约50个著名IP的非独家受权，包含变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦察柯南、初音将来、圣斗士星矢、新世纪福音兵士、凯蒂猫、芝麻街、超等战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利·波特及星球年夜战等。而泡泡玛特的收入构造绝对愈加平衡。固然其也领有多个著名IP，经由过程自立原创IP的打造，增加了对外部IP的依附，领有了愈加机动跟多元的收入构造，可能在多个市场跟花费群体之间实现均衡，也具有更强的抗危险才能。若不了顶流IP的加持，布鲁可的设想力可能会年夜打扣头。由于它究竟出卖的是玩具，不是像名创优品那样定位为批发商，名创优品所出产产物中年夜局部为日用品，相较玩存在更强的刚需属性。03 财政隐忧怎样铲除？在事迹上突飞大进的布鲁可，比年来的财政状态却裸露出较年夜的危险。起首是连续盈余未见基本改良。只管布鲁可的业务收入连续增加，从2021年到2024年上半年，收入增加幅度明显，但公司仍然处于盈余状况。2021至2023年，布鲁可年盈余分辨为5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元跟2.55亿元，累计盈余已濒临14亿元。只管盈余有所收窄，且营收增速惊人，但布鲁可的红利成绩并未失掉基本处理，这对其将来的稳固性形成了严重挑衅。第二，高资产欠债率带来的财政危险。停止2023岁尾，布鲁可的资产欠债率已冲破200%，到2024年中期这一数字仍高达232.6%。这一程度远远超越100%的警惕线，象征着公司欠债曾经到达其资产范围两倍以上了。换言之，将布鲁克全部资产按账面代价卖两遍，都无奈笼罩其宏大的债权。除了高欠债，布鲁可还波及到与多轮融资相干的“对赌”协定与赎回权利，依据其招股书，停止2024年3月31日，布鲁可的可转换可赎回优先股已到达19.15亿元。在这些协定的束缚下，公司必需尽快实现上市，不然将面对更严格的财政成果。以是布鲁可多少乎是跑步入场，可能并未调剂到最幻想的机会，将来怎样可连续开展，在现在中心竞争力依附单一IP、毛利率绝对较低的情形下，资源市场可能对其远景发生顾忌。敲钟只是故事的开端。